UNIVERSITE DE SFAX
Ecole Supérieure Commerciale
Année Universitaire 2003/2004
Auditoire : Troisième Année
Etudes Supérieures Commerciales
Examen Final – Session
Principale
Mai 2004 – Durée 2h30mn
(Enoncés)
Enseignant : Walid KHOUFI
EXERCICE N° 1 : (8 points)
La société « PLASTINO » étudie la possibilité d’investir dans
une nouvelle unité de production de chaises de jardin en plastique. Le coût global de l’investissement est évalué à 75000 dinars,
la durée de vie du projet est de 3 ans et l’étude sommaire du marché potentiel
de l’entreprise a fourni les informations suivantes :
|
Première année |
Deuxième et troisième année |
||
|
Etat de la conjoncture |
Probabilité |
Etat de la conjoncture |
Probabilité |
|
Faible |
0,2 |
Faible |
0,1 |
|
Moyenne |
0,5 |
||
|
Bonne |
0,4 |
||
|
Moyenne |
0,5 |
Faible |
0,3 |
|
Moyenne |
0,3 |
||
|
Bonne |
0,4 |
||
|
Bonne |
0,3 |
Faible |
0,2 |
|
Moyenne |
0,2 |
||
|
Bonne |
0,6 |
||
|
Première année |
Deuxième et troisième année |
||
|
Etat de la conjoncture |
Cash-flow net |
Etat de la conjoncture |
Cash-flow net Montant global à la fin de la troisième année |
|
Faible |
15000 |
Faible |
28000 |
|
Moyenne |
35800 |
||
|
Bonne |
52500 |
||
|
Moyenne |
30000 |
Faible |
65000 |
|
Moyenne |
70000 |
||
|
Bonne |
74000 |
||
|
Bonne |
45000 |
Faible |
80000 |
|
Moyenne |
84500 |
||
|
Bonne |
88000 |
||
Il est à signaler que l’état de conjoncture observé pour la deuxième
année demeurera le même pour la troisième année les probabilités sont alors
définies pour toute la période (2e année + 3e année).
Quant aux cash-flows de la 2e année et 3e année
ils sont cumulés et leur montant global est défini à la fin de la troisième
année
Le taux d’actualisation est égal à 10%.
1/ Calculer
E(VAN) et s(VAN). Que peut-on conclure.
2/
Calculer le coefficient de corrélation entre les flux de la première année
d’une part et les flux de la deuxième et troisième année d’autre part. Que
peut-on conclure.
EXERCICE N° 2 : (12 points)
Deux société X et Y appartenant à la même classe de risque possédant les
caractéristiques suivantes :
|
|
Société X |
Société Y |
|
Nombre d’actions |
50000 |
30000 |
|
Valeur nominale des actions |
100 |
100 |
|
Cours de l’action |
112 |
143 |
|
Valeur de marché des obligations |
-- |
1500000 |
|
Taux nominal de l’obligation |
-- |
8 % |
|
Bénéfice avant intérêts et impôts |
420000 |
420000 |
|
Ecart type du bénéfice |
165000 |
165000 |
Chaque société distribue la totalité de son bénéfice net.
I.
On suppose qu’il n’y a pas d’impôt sur les bénéfices.
1- Calculer, pour chaque
société, le bénéfice par action (Ba), le coût des capitaux propres
(Ks) et le coût moyen pondéré du capital (Ka).
2- Un investisseur
possède un portefeuille d’actions Y d’une valeur de 71500 dinars, montrer de
quelle façon il peut accroître le taux de rendement espéré de son portefeuille.
3- En admettant que le
cours de l’action de la société X soit un prix d’équilibre, expliquer le fonctionnement du mécanisme d’arbitrage et
ses effets sur valeur des actions de chacune des sociétés X et Y.
4- Quel doit être le
cours de l’action Y pour que l’ensemble du marché soit en équilibre.
5- Calculer pour chaque
société, le coût des capitaux propres (Kse) et le coût moyen pondéré
du capital (Kae) à l’équilibre.
II.
On suppose un taux d’impôt de 50%.
1-
Calculer le coût des capitaux propres d’équilibre (Ks’)
pour chaque société.
2-
Calculer le coût moyen pondéré du capital (Ka’)
pour chaque société.
III.
Les coûts de faillite sont une fonction du niveau
d’endettement de l’entreprise : Va(F) = 2,5.10-7
D2
1-
Déterminer le niveau d’endettement optimal.
2-
Quelle conclusion tirez-vous quant à la structure financière
de l’entreprise Y.