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UNIVERSITE
DE SFAX Ecole
Supérieure de Commerce Enseignant :
Walid KHOUFI EXERCICE
N° 1 : Une
société envisage la création d’un point de vente dans le sud
tunisien. Elle décide alors, d’acheter un terrain, bien situé, qui est
à vendre pour 100000 TND. Elle estime que la valeur du terrain devrait
augmenter chaque année de 10%. Le coût du magasin d’exposition s’élève
à 600000 TND. L’amortissement sera pratiqué pendant 6 ans selon le
système linéaire, ce qui correspond à la durée de vie réelle des
installations et aménagements commerciaux. Le
service commercial prévoit un chiffre d’affaires annuel de 1800000 TND.
Les frais de gestion annuels, à l’exclusion des amortissements sont évalués
à 780000 TND. La
marge brute prévisionnelle [(prix de vente-prix d’achat)/prix de vente]
est évaluée à 60 %. Le
stock de produits finis doit être suffisant pour assurer 4 mois de vente.
Les fournisseurs sont payés à 60 jours. Compte
tenu des possibilités d’escompte de la société auprès de sa banque
et du recours aux organismes de crédit à la consommation, la société
ne financera qu’un mois de crédit à la clientèle. La
société a prévu une encaisse de 7000 TND. Le
taux d’imposition est de 35 %.
Travail à faire : Déterminer
les différentes variables de cet investissement. On suppose que les
ventes et les charges sont constantes sur la période étudiée.
EXERCICE
N° 2 :
Dans
le cadre de la diversification de son activité, la société « MAKHLOUF
» envisage de lancer un nouveau produit. Le projet à l’étude nécessite
l’acquisition d’une nouvelle machine pour une valeur de 60000 TND. La
durée de vie de ce projet serait de 4 ans et à ce terme, le projet
aurait une valeur estimée à 41500 TND (y compris la récupération du
besoin en fonds de roulement). L’exploitation
du projet nécessiterait une augmentation du besoin en fonds de roulement
égale à 10% du chiffre d’affaires généré par ce nouveau projet. Les
prévisions relatives aux dépenses et recettes d’exploitation sont présentées
dans le tableau qui suit :
Le
matériel est amorti selon le système linéaire sur 5 ans. Le taux
d’impôt est de 35 % et le taux d’actualisation est de 12 %. 1/
Déterminer les différentes variables de cet
investissement. 2/
Calculer la valeur actuelle nette de ce projet. Quelle conclusion
tirez-vous. EXERCICE
N° 3 : Une
entreprise désire accroître son chiffre d’affaires par l’acquisition
d’un nouveau projet dont le coût global est évalué à 2000 TND,
constitué par des immobilisations amortissables selon le système linéaire
sur une durée de 5 ans, correspondant à la durée de vie réelle du
projet. L’augmentation espérée au niveau du chiffre d’affaires est
de 1400 TND la première année, 1440 TND la deuxième année, 1480 TND la
troisième année et 1560 TND la quatrième et la cinquième année. La
marge sur coûts variables est de 50 %. Le projet entraînerait une
diminution des charges fixes d’exploitation annuelles autres que
l’amortissement de 600 TND, et la cession d’un ancien équipement pour
sa valeur comptable nette égale à 200 TND. A la fin des cinq années la
valeur résiduelle des immobilisations acquises serait de 300
TND. Le
projet entraîne un accroissement du besoin en fonds de roulement initial
de 120 TND la première année, 130 TND la
deuxième année, 140 TND la troisième année et 160 TND la quatrième
et la cinquième année. Sachant
qu’une étude préalable a été effectuée pour apprécier la
rentabilité de l’investissement et qu’elle a coûté à
l’entreprise 150 TND et que le taux d’impôt est de 35 %, déterminez
les cash-flows nets du projet. EXERCICE
N° 4 : Une
entreprise envisage
pour 1998
la réalisation
d’un projet qui nécessiterait
un investissement de 150000 TND (dont 15000 TND de fonds de roulement. La
durée de vie de ce projet est de quatre années au bout desquelles il
aura une valeur résiduelle nulle. Ce
projet procurera à l’entreprise durant toute sa durée de vie, un
chiffre d’affaires de 200000 TND mais entraînera des charges
à décaisser chaque année de 113750 TND. Sachant
que l’entreprise est imposée aux taux de 35 % et que le système
d’amortissement adopté est le système linéaire, il est demandé :
- de calculer la VAN du projet (taux d’actualisation 10%).
- de calculer le délai de récupération de l’investissement. EXERCICE
N° 5 : Un
grossiste étudie la négociation d’un marché d’importation d’un
nouveau type de glacière de plage. Le contrat porte sur 5 ans et des prévisions
de ventes fiables indiquent un marché de l’ordre de 12000 unités par
an avec un prix de vente de 25 TND. Chaque unité lui est facturée à 15
TND. Le contrat nécessite des dépenses en valeurs immobilisées à
engager de suite de 200000 TND (local, agencements, matériel de
transport…) amortissable sur quatre années. A la fin de la cinquième
année leur valeur résiduelle serait de 60000 TND Sachant que ce
grossiste devra maintenir un mois de stocks, qu’il règle son
fournisseur au comptant et que ses clients le règlent à 30 jours et
qu’on prévoit une hausse des prix (glacières, salaires etc.) de 10 %
l’an, déterminez les cash-flows générés par ce projet durant toute
sa durée de vie. Que pensez-vous de ce projet,
Sachant que le capital coûte à l’entreprise
14 %. EXCERCICE
N° 6 : La
société «ALDO» étudie 4 projets d’investissement mutuellement
exclusifs :
Pour
un taux d’actualisation de 12 % : 1/
Classer les projets selon le critère de la VAN. 2/
Calculer l’indice de profitabilité pour chaque projet. 3/
Quel projet doit-on choisir ? EXERCICE
N° 7 : Soit
un projet d’investissement dont la valeur actuelle nette calculée au
taux de 10 % est de 10000 TND. Le taux de rentabilité interne de ce
projet est de 12 %, la durée de vie est de 5 ans et les cash-flows nets
sont égaux. Calculer
le montant de l’investissement et celui des cash-flows nets. EXERCICE
N° 8 :
On
considère deux projets d’investissement X et Y, de 90000 TND chacun et
d’une durée de cinq ans. Le coût du capital est de 10 %. Les
cash-flows nets sont indiqués ci-après :
1/
Calculez les valeurs actuelles nettes et les taux de rendement interne des
projets X et Y. Quelle conclusion tirez-vous ?
Discutez.
EXERCICE
N° 9 :
L’entreprise
X est confrontée aux deux projets d’investissements suivants (valeurs
en millions de dinars)
1/
Calculer la VAN et le TRI de chaque projet d’investissement avec un taux
d’actualisation de 6 %. 2/
Faire une représentation graphique de la VAN
en fonction du taux d’actualisation, hiérarchiser les critères
actuariels et conclure.
EXERCICE
N° 10 :
Une
entreprise est amenée à choisir entre les deux projets
d’investissement X et Y dont les caractéristiques sont les suivantes :
·
Investissement
initial (identique pour les deux projets) : 3000 TND ·
Flux
nets annuels de trésorerie :
Projet X : pendant cinq ans, 1100 TND par an.
Projet Y : 300 TND, 500 TND, 800 TND, 2200 TND, 2800 TND. Le
taux d’actualisation est de 9%. 1/
Calculer la valeur actuelle nette des projets. Quel projet doit être
retenu ? 2/
Déterminer le taux interne de rentabilité pour les deux projets. 3/
Tracer la courbe de la valeur actuelle nette en fonction des taux
d’actualisation. 4/
Calculer et interpréter le taux d’indifférence entre les deux projets. 5/
Sans calcul, quel projet faudrait-il choisir si le taux d’actualisation
passait à 14% ? Puis à 20% ? Pourquoi ?
EXERCICE
N° 11 :
Soit
un projet d’investissement, d’une durée de vie de 4 ans et nécessitant
un capital de 800 TND. 1/
Sachant que l’indice de rentabilité de ce projet est de 1,18 , en
déduire la valeur actuelle nette. 2/
Sachant que les cash-flows sont constants et égaux à 297, 800 TND, en déduire
le taux auquel ont été évalués l’indice de rentabilité et la valeur
actuelle nette. 3/
Un deuxième projet a les caractéristiques suivantes : - capital
investi : 1000 TND / durée de vie : 4 ans - cash-flows
successifs : 600 TND (1er année), 400 TND (2e
année), 300 TND (3e année) et 70 TND (4e année) - valeur
résiduelle nulle Est-il
préférable au premier projet ? 4/
Représenter sur un même graphique les variations des indices de
rentabilité en fonction du taux d’actualisation. Que
peut-on dire du taux pour lequel le taux de rentabilité est égal à 1 ? Quel
est le taux pour lequel les indices de rentabilité sont égaux ? EXERCICE
N°12 :
Après
avoir investi, il y a un an, dans une nouvelle machine pour développer
l’efficacité de la production d’un produit, la direction de la société
XYZ s’est aperçue qu’une
nouvelle machine très améliorée est apparue sur le marché et
concurrence sérieusement les résultats de la machine qu’elle utilisait
jusqu’alors. Cette dernière machine a coûté 44 000 TND un an
auparavant et est amortie régulièrement sur une période de 8 ans. On
estime que c’est sa vie utile, à la fin de laquelle elle sera mise au
rebut. Si l’on vend cette machine maintenant, on en tirera 39000 TND. La
nouvelle machine dont la vie utile est évaluée à 7 ans vaut 60480 TND
et sera amortie sur cette période. On estime qu’elle pourra être
vendue à la fin de sa durée de vie pour 2700 TND. La
société prévoie fabriquer et vendre 100000 unités par an pendant les
sept années suivantes. La fabrication du produit avec la machine en place
coûte 0,770 TND en frais de main d’œuvre, 0,550 TND en matières premières
et 0,770 TND en frais généraux. La
nouvelle machine ramènera les frais de main d’œuvre à 0,660 TND, les
frais de matière première à 0,490 TND grâce à une réduction du
gaspillage, tandis que les frais généraux seront
de 0,860 TND par unité
de produit. Toutes les charges, fournitures, énergie, restent
inchangées. Le
prix de vente unitaire est de 2,800 TND. L’entreprise
pratique le juste à temps. Elle achète les matières premières à 60
jours et vend le produit fini à 30 jours. Toutes les autres charges sont
décaissées au moment de leur réalisation. Le
taux d’imposition est de 35%. Le taux de rentabilité exigé par
l’entreprise est de 12%. L’entreprise a t-elle intérêt à changer de
machine. EXERCICE
N°13 : Après
avoir investi, il y a un an, dans l’achat d’une machine, la société
« KLB » apprend qu’une nouvelle machine vient d’apparaître
sur le marché et qui possède des performances encore plus satisfaisantes
que la précédente. Cette dernière avait coûté à l’entreprise 6000
TND, il y a un an, et était amortie linéairement sur 6 ans avec une
valeur résiduelle nulle. Si elle était vendue maintenant, on en
retirerait 4000 TND. La
nouvelle machine coûterait 12000 TND et serait amortie linéairement sur
sa durée de vie estimée à 5 ans. Elle pourrait être vendue à la fin
de sa durée de vie utile pour 1000 TND. La
société espère produire annuellement 100 000 unités de son produit
pendant les cinq prochaines années. Le prix de vente unitaire est fixé
à 1,200 TND. En ce qui concerne le matériel actuel, la répartition des
charges pour 1 dinar du chiffre d’affaires se présente comme suit : ·
Main
d’œuvre
: 0,360 TND ·
Matières
premières
: 0,420 TND ·
Frais
généraux
: 0,120 TND (hors amortissements) La
nouvelle machine permettrait de réduire certaines charges, pour 1 dinar
du chiffre d’affaires, la main d’œuvre devient 0,350 TND et les frais
généraux 0,100 TND. Le
besoin en fonds de roulement, pour l’ancienne ou la nouvelle machine,
est évalué à 20% du CA. Toutes
choses resteraient égales par ailleurs. Le taux d’imposition sur les bénéfices
est de 35 %. Le taux d’actualisation est de 12 %. Travail
à faire :
La
société « KLB » doit-elle acheter la nouvelle machine.
EXERCICE
N° 14 : Monsieur
«X» P.D.G. de la société «MBS» dispose d’un bâtiment qui aura en
janvier 1998 une valeur marchande égale à sa valeur comptable nette. La
valeur de ce bâtiment est égale (sans terrain) à 150000 TND. Ce bâtiment,
amortissable sur 10 ans, a été construit début janvier 1991 pour un coût
global de 600000 TND dont 100000 TND de terrain. Au 31/12/1997, la société
«MBS» étudie les différentes utilisations possibles de ce bâtiment. Trois
solutions sont envisagées par ses directeurs : 1ère
solution :
le directeur du personnel envisage de
louer le bâtiment pour une somme de 60000 TND par an et ce pour une période
de 7 ans. A la fin de la septième année il peut vendre le terrain pour
la somme de 150000 TND. 2ème
solution :
le directeur financier envisage d’investir dans une nouvelle unité de
production qui permettra de doubler la production actuelle de
l’entreprise. Dans ce cas l’entreprise utilise le bâtiment et doit
faire des investissements en équipements de production de l’ordre de
160000 TND (sans BFR) amortissables sur huit ans. Cette nouvelle unité
va être utilisée pendant une période de sept ans au bout de laquelle
les équipements peuvent être vendus pour une valeur de 5000 TND et le bâtiment
(terrain inclus) pour une somme égale à 120000 TND. Les
prévisions de chiffre d’affaires ainsi que les charges prévisionnelles
d’exploitation et de production y compris les amortissements se présentent
comme suit (en milliers de dinars) :
Le
besoin en fonds de roulement représente 10% du chiffre d’affaires. 3éme
solution :
Le directeur de marketing envisage en janvier 1998 la commercialisation
d’une nouvelle gamme de produits qui nécessite un investissement en équipements
de 245000 TND (y compris le BFR de la première année). Cet
investissement est amortissable sur une période de 5 ans. La
durée d’exploitation de ce projet est de 7 ans au delà desquelles le
matériel peut être vendu pour une valeur de 50 000 TND et le bâtiment (
terrain compris pour une somme de 170 000 TND. Les prévisions de chiffre
d’affaire se présentent comme suit (en milliers de dinars ) :
On
dispose aussi des informations suivantes : 1/Le
prix de vente unitaire présente 3 fois le coût d’achat unitaire. 2/
Les autres charges variables d’exploitation représentent 20% du chiffre
d’affaires. 3/
Les charges fixes d’exploitation hors amortissement sont de 10000 TND
par an. 4/
La durée du crédit client est de 3 mois de chiffre d’affaires. 5/
La durée crédit fournisseur est de 3 mois des achats. 6/
Les stocks doivent couvrir 2 mois du besoin des ventes. Travail
à faire : Sachant
que le taux d’impôt sur les sociétés est de 35% , que le taux
d’actualisation est de 15% et que tout excédent de ressource
(disponible à la date de décision)
sera placé dans un compte bancaire à intérêts simples au taux de 10%
pendant 7 ans et le principal sera récupéré à terme échu. 1/
Calculer le besoin en fonds de roulement de la troisième solution. 2/
Calculer les cash-flows relatifs à chaque solution. 3/
Calculer la VAN de chaque solution et indiquer la solution à retenir ? 4/
Calculer le TRI de chaque solution et indiquer la solution à retenir ? EXERCICE
N° 15 : Pour
faire face à une capacité de production insuffisante,<<TOTO
S.A.>> envisage d’investir dans un nouvel équipement. En effet,
le directeur du marketing estime que le marché pourrait absorber 4 000
unités supplémentaires pour un prix de vente unitaire moyen
de 3 000 TND. Le directeur financier étudie la rentabilité de
deux types de matériels dont la capacité de production serait de 4 000
unités par an, sur une durée
de 6 ans. Ces matériels seraient amortis en linéaire sur 6 ans. L’investissement
entraîne une augmentation du besoin en fonds de roulement de 10% de
l’accroissement du chiffre d’affaires. Les autres caractéristiques
des projets sont données dans le tableau suivant :
Le
taux d’actualisation est de 10 %. Le taux d’impôt sur les bénéfices
de 35 %. 1/
Déterminer les cash-flows des deux solutions X et Y. 2/
Comparer les deux projets d’investissement en utilisant les critères de
choix d’investissement suivants : ·
Délai
de récupération. ·
Valeur
actuelle nette. ·
Taux
de rentabilité interne. ·
Taux
d’indifférence entre les deux projets. EXERCICE
N° 16 :
(E.
GINGLINGER, Les décisions d’investissement, éditions NATHAN) La
société << DIDO >>, qui gère des villages de vacances,
envisage d’améliorer les équipements dans l’un d’entre eux, situé
à Tabarka. En effet, les clients sont de plus en plus exigeants et
demandent des équipements de loisir de qualité. Disposant d’un budget
de 700000 TND, elle hésite entre l’installation d’une piscine ou la
construction de deux courts de tennis couverts. La piscine aurait un
fonctionnement saisonnier (14 semaines de juin en septembre ) tandis que
les courts de tennis seraient ouverts toute l’année. Une première étude
de marché qui a coûté à l’entreprise 1000 TND semble toutefois
montrer que la piscine exercerait une attraction plus forte sur les
clients durant l’été. Mais le taux de remplissage actuel du village
est déjà bon à cette période. Avant
d’entreprendre cet investissement, la société fait appel à un
stagiaire afin d’apprécier sa rentabilité. Toutes les données sont
hors taxes. L’investissement initial s’élèverait dans les deux cas
à 700000 TND. Le village de vacances comporte 50 appartements.
L’attractivité du village serait renforcée, quel que soit l’équipement,
et permettrait d’améliorer le taux d’occupation des logements et
d’augmenter les prix, selon les données du tableau I. Tableau
I :
taux d’occupation des logements et prix de la semaine selon le projet
adopté.
Par
ailleurs, le bon fonctionnement de la piscine entraîne des dépenses que
l’on peut estimer, par saison estivale,
à :
30000 TND de produits de traitement de l’eau.
50000 TND de frais de fonctionnement (eau, électricité,
chauffage). Les
frais d’entretien de la piscine s’élèvent à : 10000
TND par an pour les années 3 et 4. 20000
TND par an pour les années 5 et 6. 30000
TNDpar an pour les années 7 et 8. 40000
TND par an pour les années 9 et 10. Les
frais d ‘entretien des courts de tennis sont de 8000 TND par an. Une
durée de vie de 10 ans est prévue pour ces équipements,
l’amortissement est linéaire sur cette période. Le taux d’impôt sur
les résultats est de 35 %. Le taux des bons de trésor est de 12 %.
1/ Ces deux projets sont-ils rentables ? Quel projet
l’entreprise devrait-elle retenir ?
2/Quel devrait être le prix de location hebdomadaire d’un
appartement pour les sept semaines d’été si les tennis étaient
choisis pour que la VAN de cette solution soit égale à celle de la
piscine. Toute choses égales par ailleurs ? EXERCICE
N° 17 :
L’entreprise
« Hana » est une société de promotion immobilière dirigée
par l’un de ses propriétaires, Monsieur Ali. L’entreprise « Hana »
possède un terrain qu’elle a acheté il y a cinq ans (01/01/1997) pour
400000 TND, la valeur de ce terrain est estimée aujourd’hui à 500000
TND, elle désire y construire un immeuble au début de l’année 2002.
Deux alternatives lui sont offertes : 1ère
Alternative : La
construction d’un immeuble constitué de 16 appartements. En moyenne, la
valeur de vente d’un appartement est de 80000 TND. Les travaux s’étaleront
sur une période de deux ans du 01/01/2002 jusqu’au 31/12/2003. La
livraison des appartements est prévue pour le 01/01/2004. Monsieur
Ali a conclu un accord avec une société de Bâtiment pour la
construction de l’immeuble pour une valeur globale de 500000 TND. Au début
des travaux (01/01/2002) Ali
payera à l’entreprise de Bâtiment la somme de 100000 TND, à la fin de
la première année (31/12/2002) la somme de 250000 TND et enfin 150000
TND à la fin des travaux c’est à dire le 31/12/2003. Ali
estime pouvoir vendre tous les appartements avant le commencement des
travaux. Chacun des acheteurs réglera la somme de : ·
20000
TND au cours de l’année 2002, ·
40000
TND au cours de l’année 2003, ·
15000
TND au cours de l’année 2004, ·
et
5000 TND au cours de l’année 2005. Ali
a prévu les charges administratives suivantes :
2e
Alternative : La
construction d’un parking à étages (Rez-de-chaussée + 2 étages), le
nombre de places de voiture par niveau est de 30 places. Ali exploitera le
parking pendant 10 ans. Il prévoit pouvoir louer toutes les places à des
particuliers pour la valeur de 100 TND par mois et par place pendant les
cinq premières années et 150 TND pendant les cinq dernières années. Il
vendra ensuite, le parking à la fin de
la dixième
année d’exploitation
pour la
valeur de 800000 TND. La société de bâtiment réalisera l’œuvre
pendant une année pour une valeur globale de 200000 TND. Au début des
travaux Ali payera à cette
entreprise de
bâtiment la
somme de
100000 TND
et à
la fin
de la
première année
100000 TND. l’exploitation du parking débutera ainsi
le 01/01/2003. La construction est amortie selon le système linéaire
sur une durée de 20 ans. En
outre, pendant les dix années d’exploitation, Ali a prévu des charges
d’entretien pour un montant de 2000 TND par an. Taux
d’impôt sur les bénéfices = 35 %. Taux d’actualisation = 10 % Travail
à faire : 1/
En se basant sur le critère d’indice de rentabilité, déterminez
l’alternative à retenir.
2/ Dire comment on peut approfondir davantage l’analyse. Faire
les calculs nécessaires. EXERCICE
N° 18 :
La
société « PLM » spécialisée dans la fabrication des portes
et des fenêtres pour des maisons individuelles exerce son activité dans
la région de Tunis et étudie la possibilité de la construction d’une
nouvelle unité de fabrication dans la région de Sfax. La nouvelle unité
de fabrication sera construite sur un terrain qu’elle a acheté, il y a
deux ans pour la valeur de 20000 TND. Aujourd’hui, le terrain a une
valeur marchande de 22000 TND. Les constructions coûteront à
l’entreprise 18 000 TND et seront amortis selon le système linéaire
sur une durée de 10 ans. A la fin de la durée de vie du projet (7 ans )
le terrain et la construction auront une valeur égale à 30000 TND. Quant
aux équipements deux alternatives sont envisagées :
1er alternative : Importer les machines nécessaires
de l’Italie pour un prix d’acquisition global de 40000 TND, les frais
de douane s’élèvent à 5000 TND. Les machines seront amortis sur une
durée de 5 ans selon le système linéaire et peuvent être cédées à
la fin de la durée de vie du projet (7 ans) pour une valeur de 5000 TND.
2e alternative : Transférer les équipements
nécessaires de l’unité de production de Tunis à l’unité de
production de sfax. Ces équipements ont été acquis par la société
« PLM » il y a un an pour la valeur de 50000 TND, ils peuvent
servir pour la production durant toute la durée de vie du projet installé
à Sfax (7 ans). Au moment de leur acquisition l’année dernière, ses
équipements allaient être amortis sur une durée de 5 ans. Aujourd’hui
ils ont une valeur marchande de 38000 TND. Pour
les sept années à venir, l’entreprise « PLM » prévoit la
réalisation des chiffres d’affaires présentés dans le tableau qui
suit :
Les
différentes charges sont présentées ci-dessous :
La
durée du crédit client = 2 mois du chiffre d’affaires La
durée du crédit fournisseur = 3 mois des achats L’entreprise
pratique le juste à temps. Le
taux d’impôt sur les sociétés est de 35 % et le taux
d’actualisation est de 10 %. 1/
Calculer les cash-flows relatifs à chaque alternative. 2/
Quelle alternative doit-on retenir. 3/
Calculer le délai de récupération relatif à chaque solution possible.
Peut-on dire que le projet ayant le délai de récupération
le plus court est le plus rentable. Pourquoi. EXERCICE
N° 19 :
La
société « MAC» est une entreprise de mise en bouteille de
l’huile d’olives. Elle envisage de lancer un nouveau produit « MAC
light ». Ce projet nécessite les immobilisations suivantes :
la construction d’une usine qui coûterait à l’entreprise 100000 TND
et l’acquisition d’équipements pour une valeur de 100000 TND (frais
d’installation de 20000 TND compris). La
construction sera réalisée sur un terrain que l’entreprise a acquis il
y a deux ans pour une valeur de 40000 TND ; la valeur marchande de ce
dernier est aujourd’hui évaluée à 50000 TND. La
durée de vie du projet serait de 6 ans et à ce terme les immobilisations
auraient une valeur estimée à 89375 TND (y compris la récupération du
besoin en fonds de roulement). L’exploitation
de l’usine nécessiterait une augmentation du besoin en fonds de
roulement égale à 45 jours du chiffre d’affaires. Les
prévisions relatives aux dépenses et recettes d’exploitation sont présentées
dans le tableau qui suit :
Les
constructions et les équipements sont amortissables selon le système linéaire
respectivement sur 10 ans et 5 ans. Le taux d’impôt est de 35 % et le
coût du capital est de 8 %.
1/ Déterminer les différentes variables de cet investissement.
2/ Calculer la valeur actuelle nette du projet. Quelle conclusion
tirez-vous ? EXERCICE
N° 20 :
Monsieur
Mabrouk et Monsieur Salah veulent monter un centre hippique qu’ils
appelleraient « SFAX EQUITATION ». Le projet consiste à louer
des chevaux pour les visiteurs du centre et d’organiser des animations
sur le site en question. Le projet nécessite l’acquisition d’un
terrain d’une valeur de 80000 TND. Au cours de leur visite les associés
ont constaté que des travaux de nivellement sont nécessaires pour rendre
le terrain accessible, l’opération coûtera
16000 TND. Des travaux de construction sont prévus pour une valeur
de 25000 TND. Mabrouk et salah ont décidé de commencer l’activité
avec l’acquisition de 15 chevaux pour une valeur globale de 15000 TND.
L’exploitation du centre durera 7 ans. Le besoin en fonds de roulement
est évalué à 20 % du chiffre d’affaires. Les charges (hors
amortissement) seront de 10000 TND la première année et augmenteront de
10 % par an jusqu’à la cinquième année, à la sixième année le
montant de ces charges devient égal à 20000 TND et augmentera ensuite au
même taux au cours de la septième année (10 %). Les
constructions sont amortissables linéairement sur une durée de 10 ans.
Alors que les chevaux sont amortissables sur une durée de 5 ans. A
la fin de la cinquième année les 15 anciens chevaux seront vendus pour
une valeur globale de 6000 TND et 20 nouveaux chevaux seront acquis pour
une valeur de 1200 TND le cheval. La
valeur résiduelle du projet à la fin de la septième année est de
131000 TND y compris la récupération du besoin en fonds de roulement. Le
centre fonctionnera 5 jours par semaine sans interruption pendant toute
l’année. Le nombre d’heures prévisionnel de location par jour est de
4 heures par cheval et le prix d’une heure de location est de 3 TND. Taux
d’actualisation 15 %. Taux
d’impôt 35 %. Travail
à faire :
1/ Calculer la valeur actuelle nette. Quelle conclusion tirez-vous ?
2/ Calculer le prix plancher d’une heure de location de cheval
permettant d’avoir une valeur actuelle nette positive. EXERCICE
N° 21 :
Une
personne a toute sa fortune placée sur le marché, au taux de marché, 10
%. On lui propose deux autres placements mutuellement exclusifs. Ces deux
placements sont hors du marché (ce sont des projets d’investissement)
et comportent exactement les mêmes caractéristiques (en particulier le même
risque) que le placement fait jusqu’ici sur le marché, à 10 %. Les
deux nouveaux investissements hors du marché ne sont que de 1 an et
d’un montant limité. Le
premier investissement, A, n’est que de 10000 dinars et son taux de
rendement est de 50 % (c’est à dire en plaçant maintenant 10000 dinars
on obtient dans 1 an 15000
dinars). Le
deuxième investissement, B, est de 100000 dinars et son taux de rendement
est de 20%. 1/
La personne a t-elle avantage à retirer de l’argent placé jusqu’ici
sur le marché à 10 % pour le placer dans A ou dans B. Justifier votre réponse. 2/
Si la réponse à la question précédente est affirmative, quel
investissement doit-elle choisir entre A et B, Faire les calculs nécessaires. EXERCICE
N° 22 :
L’entreprise
« NOVA » hésite entre deux projets d’investissement A et B.
Elle dispose des renseignements suivants :
Equipement
A : 1200000 TND Equipement
B : 1500000 TND
Travail
à faire :
1/ Calculer les cash-flows nets des projets A et B et déterminer
les valeurs actuelles
nettes. Quel est le choix optimal ?
2/ Si l’on veut devenir indifférent entre le choix du
projet A ou B ,
calculer alors la valeur actuelle nette à exiger sur le projet A.
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