UNIVERSITÉ DE SFAX
École Supérieure de Commerce
Enseignant : Walid KHOUFI
1.
Introduction
Marché financier
Cette mise en
relation peut se faire directement ou indirectement et on parlera alors de
financement direct ou de financement indirect respectivement.
Dans le
premier cas (finance directe) les agents économiques ayant des excédents de
capitaux financent directement les agents ayant des besoins de financement
alors que dans le deuxième cas (finance indirecte), les intermédiaires
financiers par exemple les banques reçoivent des fonds sous forme de dépôts et
signent des contrats de crédit avec les demandeurs de fonds. Le schéma suivant
illustre les deux cas de financement :
Dépôts Crédits
Offreurs Demandeurs : Financement
de
liquidité de liquidité Indirect
Offreurs Demandeurs
: Financement
de
liquidité
de
liquidité direct
Les
marchés financiers existent sous forme de marché primaire et de marché
secondaire pour les titres de créances et de participation. Le terme marché
primaire désigne le marché sur lequel ces titres sont émis. Alors que le terme marché secondaire désigne le marché sur lequel ces titres
sont échangés après leur émission.
Marché financier
Marché primaire Marché secondaire
Marché des émissions Marché des échanges
Apport de fonds additionnels Liquidité des
titres
2. Le marché primaire et le marché secondaire:
2.1. Le marché primaire:
Le
marché primaire a pour objectif de permettre aux unités économiques
déficitaires de combler leurs besoins de capitaux en transférant à ces derniers
le produit provenant d’une nouvelle émission de titres.
Sur le marché primaire les entreprises vendent aux épargnants des actifs
financiers (actions et obligations) et reçoivent en retour, des fonds qui
serviront à l’acquisition d’actifs réels.
Le marché primaire, appelé aussi le marché des émissions, est constitué
par les différents vecteurs de transaction sur des actifs financiers
nouvellement créés.
2.2. Le marché secondaire:
La fonction principale du marché secondaire consiste à établir le lien
entre les acheteurs et les vendeurs des titres financiers.
Contrairement
au marché primaire, le marché secondaire n’apporte pas de fonds additionnels
aux entreprises. L’existence de ce marché permet, plutôt, de transmettre la
propriété de titres des sociétés, donc d’assurer la circulation des titres
entre les différents agents économiques. Le marché secondaire garanti la
liquidité des titres originalement émis sur le marché primaire.
3. Marché
parfait et Marché efficient:
3.1. Marché
Parfait
En finance, il arrive fréquemment que l’hypothèse d’un marché parfait
soit utilisée afin de faciliter le développement de modèles théoriques.
Les hypothèses relatives au marché parfait sont les suivantes:
ü
Il n’existe pas de barrière à l’entrée du marché, et aucun
intervenant ne domine le marché et ne peut donc influencer la formation des prix.
ü
L’information est à la disposition de tous et gratuitement.
ü
Il n’existe pas de coût de transaction, ni de taxe ou
d’impôt.
ü
Les titres sont tous parfaitement divisibles et parfaitement
négociables
ü
On peut emprunter ou prêter sans limitation au taux sans
risque.
ü
Les investisseurs sont rationnels et ont pour objectif
l’utilité de leur richesse.
3.2. Marché
efficient
Un marché efficient est un marché dans lequel l’information nouvelle est
incorporée instantanément et complètement dans le cours des actions.
De
cette définition découlent trois caractéristiques du marché efficient qui
mérite d’être approfondies:
q L’information
nouvelle: c’est une information qui ne peut être déduite de l’information
ancienne, elle est strictement imprévisible, complètement aléatoire et non
corrélée avec l’information déjà connue.
On
peut distinguer entre différents degrés de « nouveauté » de
l’information. Par exemple l’incendie d’une usine ou la mort brutale du
président directeur général constituent des
informations complètement imprévisibles. Alors que d’autres informations sont
plus ou moins déductibles d’autres informations déjà annoncées comme par
exemple l’annonce d’une augmentation de 50% du résultat de l’entreprise…
q L’incorporation de
l’information nouvelle dans le cours de l’action: elle se manifeste par le
nouveau cours de l’action découlant des ordres d’achat et de vente émanant de
la part des investisseurs qui ont déjà pris connaissance de l’information
nouvelle et qui l’ont interprété pour pouvoir prendre des décisions d’achat ou
de vente.
L’hypothèse
d’efficience du marché n’implique pas que tous les investisseurs aient la même
interprétation de la nouvelle.
q L’incorporation
instantanée et complète: l’incorporation de l’information nouvelle a lieu tout
entière dans la première cotation qui suit l’annonce de la nouvelle avec
l’apparition d’un nouveau prix d’équilibre. Le graphique qui suit montre
l’évolution du cours d’une action sur un marché hypothétique parfaitement
efficient.
Cours de l’action
- 10 - 5 0 +5 +10 jour à partir de la date
de publication
Date de publication
de l’information nouvelle
Il existe trois formes d’efficience. FAMA le premier théoricien qui
s’est intéressé à l’efficience des marchés lie ces formes d’efficience à
différents types d’information:
q La forme faible
d’efficience: l’hypothèse qui est faite est que le cours présent d’un titre
incorpore complètement l’information constituée par l’ensemble des cours passés
q La forme semi-forte d’efficience: les cours des titres incorporent
toute l’information publique disponible à leur sujet notamment les cours
passés. Ceci implique que si un marché est efficient selon la forme semi-forte, il est forcément selon la forme faible.
q La forme forte
d’efficience: la modification de l’hypothèse par rapport à la situation
précédente, est que l’on considère ici la totalité de l’information existante,
publique ou privée, diffusée à l’ensemble du public.