UNIVERSITÉ DE SFAX École
Supérieure de Commerce Enseignant :
Walid KHOUFI 1.
L’objectif
financier de l’entreprise Les
actionnaires sont les véritables propriétaires de l’entreprise.
L’objectif
financier devrait donc, normalement viser à maximiser la richesse de
ces derniers. Þ
Richesse
? La
richesse peut être définie comme la somme des revenus touchés par
l’actionnaire, à savoir les dividendes et la valeur de revente des
actions de l’entreprise détenues par l’actionnaire. Þ
Qu’est ce qui détermine alors le montant des dividendes
et la valeur marchande des actions ? L’entreprise
peut être définie comme un portefeuille de projets d’investissement
et de sources de financement. La valeur de l’entreprise dépend, dès
lors, de la valeur de ce portefeuille. Ainsi,
dans l’intérêt des actionnaires, les gestionnaires devraient retenir
tous les projets d’investissement qui feraient augmenter la valeur
marchande des actions et choisir les sources de financement qui minimise
le coût. Si
le choix des projets d’investissement et celui des sources de
financement sont jugés adéquats c’est à dire rentables, la valeur de
l’entreprise augmente et par conséquent la richesse des actionnaires.
Cependant, faut-il remarquer que ceux qui agissent et prennent des
décisions dans l’entreprise ce ne sont pas les actionnaires mais plutôt les
gestionnaires. Or
l’objectif des gestionnaires n’est nécessairement celui des
actionnaires. Actionnaire
Þ
Maximisation de sa richesse Þ
Maximisation de la valeur de l’entreprise. Gestionnaire
Þ
Maintien de son poste d’emploi Þ
Minimiser le risque de faillite. Eu
égard à son objectif, le gestionnaire optera pour des décisions de
types conservateurs. Or ces dernières ne sont pas nécessairement
optimales et peuvent être donc en contradiction avec l’objectif des
actionnaires. De leur côté, ces derniers, pour maximiser leur
richesse, choisiront les projets les plus rentables donc les plus risqués.
D’où la possibilité de conflits entre les actionnaires et les
gestionnaires. Pour
éviter ces conflits les actionnaires doivent trouver un moyen poussant
les gestionnaires à agir pour leurs intérêts. On
distingue entre les moyens synthétiques et les moyens implicites :
2.
Les
décisions financières à long terme
Ces
décisions concernent : * Le choix des investissements *
Le choix d’une politique de distribution des dividendes. Ces
décisions sont importantes parce qu’elles déterminent les flux monétaires
futurs de l’entreprises, leur chronologie, leur degré de risque et
par conséquent la valeur de l’entreprise.
3.
Les
décisions financières à long terme et la valeur de l’entreprise. L’interaction
entre les décisions financières et leurs effets sur la valeur de
l’entreprise dépendent du type de marché dans lequel on se place : ü
Dans
un marché parfait, la primauté est accordé à la décision
d’investissement. Dans ce contexte on peut démontrer qu’il s’agit
de la seule décision ayant un impact sur la valeur de l’entreprise. ü Dans une situation réelle, les décisions d’investissement et de financement ne sont pas dissociables. La façon dont l’entreprise se finance affecte la valeur de ses projets d’investissement. Il est aussi possible qu’en pratique, il existe une politique de dividende optimale c’est à dire maximisant la valeur de l’entreprise. (voir note n° 9)
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